美国罔顾全球自由贸易的基本规则，打破国际共识的行为给风险资产带来波动，全球化的需求与供给结构正在经历破坏■◆，而新的需求与供给结构或也因此重塑，当下的风险很难说已经计价，未来的机会也因此而诞生。在破坏阶段，投资者可以进行积极“防御”◆■★★■◆：第一，受益于内需对冲的消费板块（食品、乳制品、啤酒■★、彩妆、服饰、定制家居等），包括上文中我们提到会受益于反制的农林牧渔、酒店餐饮；第二，纯粹的低估值资产（银行★◆、保险）■■★、红利中的煤炭因反制受益。在全球经济秩序重塑的过程中■★★★■■，◆★“美国是最重要的终端需求◆★★★◆”这一全球共识会被打破，“两个太阳■■”下的需求和供给将会重建，推荐：资源品（黄金、铜★■■、铝■◆★◆◆■，以及部分小金属钴，锑★◆◆★■，锗等）、资本品（工程机械、钢铁、自动化设备等）。

　　配置上，短期建议聚焦自主可控、军工、内需、红利四大方向，长期建议关注全球各国制造业重建需求与中国技术出海的趋势。

　　国务院关税税则委员会4日发布公告称，自2025年4月10日12时01分起★■，对原产于美国的所有进口商品■◆■★◆，在现行适用关税税率基础上加征34%关税★◆★★◆；现行保税、减免税政策不变，此次加征的关税不予减免◆■◆■；2025年4月10日12时01分之前◆◆，货物已从启运地启运，并于2025年4月10日12时01分至2025年5月13日24时进口的，不加征本公告规定加征的关税■◆◆■★◆。

　　美国总统特朗普当地时间4月4日在社交媒体上宣布★★，他将再次推迟执行TikTok禁令75天◆◆★★★★。美国总统特朗普当地时间1月20日签署行政令■■◆★◆◆，要求短视频社交媒体平台TikTok“不卖就禁用”法律在未来75天内暂不执行。特朗普在行政令中称，他计划与美国政府相关部门负责人等商讨TikTok问题解决方案。在75天宽限期内，美国司法部不得依据◆■★■■★“不卖就禁用”法律采取任何执法行动★◆★■◆★，也不得处罚任何不遵守该法律的实体■◆◆■■。2024年4月◆◆■◆★■，时任美国总统拜登签署一项国会两院通过的法案，要求字节跳动在270天内将TikTok出售给非中国企业，否则这款应用程序将在2025年1月19日后在美国被禁用。

　　人民日报发表评论员文章《集中精力办好自己的事增强有效应对美关税冲击的信心》★◆。

　　国外部关税风险扰动，静待国内政策对冲★◆■◆★■。本次对等关税后，美对中加权税率已超60%，或推动国内储备政策加速落地■★◆★。下一阶段政策发力领域可能包括出口企业扶持、促进出口商品转内销、进一步提高消费财政资金支持力度◆■◆◆、加速重大项目建设◆★■★◆◆、选择合适的时机降准等◆◆。短期市场仍然面临外部风险扰动、外围市场大幅下跌的风险偏好抑制、国内政策出台等待期以及国内经济基本面边际走弱的环境下◆■■，波动剧烈之势预计将继续维持。

　　在本次对等关税落地之后，预计中国的财政政策力度也将会发力，在房地产企稳的背景下，财政支出增速的提升有望拉动内需消费增速的提升。从去年中央经济工作会议到今年两会，2025年要抓好的重点任务之首就是大力提振消费。

　　过去一周，道琼斯指数累计下跌超过3,000点，跌幅为7◆◆★.9%，使该蓝筹股指数陷入回调★■■◆◆★。以科技股为主的纳斯达克综合指数暴跌10%，进入熊市，这意味着该指数已较前期高点下跌20%。标普500指数下跌9■◆■.1%。关税风波在近两个交易日对美股市值造成了创纪录的6.6万亿美元损失。热门中概股普跌，截至4日收盘，中国金龙指数跌近9%■■■★■。

　　而中长期，随着外部压力为我国发展内需和本土替育良机，中美关税冲突更无法改变A股市场◆◆“以我为主”的大趋势。对于后续的应对■◆★，一方面，内需消费■■、自主可控等作为中长期促进经济动能切换和短期托底政策的发力结合点，有望成为市场聚焦的方向★★■。另一方面，面对可能持续和反复的全球贸易谈判，短期仍需做好应对不确定性的准备，持仓可阶段性向低波红利★★■、低位绩优等方向倾斜◆★。分析师将红利资产划分为类债红利（电力、交运、运营商、等）、周期红利（煤炭、钢铁等）和消费红利（纺服、汽车、家电等），其中类债红利基本面稳定性更强、波动率更低，且与长债等避险资产收益率走势强相关■◆★◆★，考虑到后续不确定性因素仍多，更适合作为底仓品种配置■■■★◆■。

　　研究报告指出■◆■★，关税落地后，可以关注哪些方向？1.内循环板块。由于外需面临明显下行的压力◆★，内需的重要性再度凸显，分析师预计提振消费相关政策仍将陆续出台，4月政治局会议或将是重要的观察窗口，关注新基建（如数据中心等）和消费（包括白酒、乳业等防御属性较强的板块◆★★■★，以及服务消费，如教育、零售◆■◆■、出行旅游等）。

　　利好来了！人民日报：未来根据形势需要，降准◆★◆■◆■、降息等货币政策工具已留有充分调整余地，随时可以出台

　　特朗普加征关税幅度超出市场预期，全球资产开启避险模式。往后看◆★★，随着各国陆续做出反制以及谈判进展■◆★★★■，关税不确定性对市场的影响或将进入一个新的阶段。对于A股◆◆★■■◆，短期关税不确定性冲击下◆◆★◆，市场也难免出现波动■★★◆★★。但立足中长期，我们认为当前无论是国内所处的内外部环境★◆、潜在增量政策的储备★★■◆，还是适应了上一轮贸易冲突后的出口结构优化★◆◆，以及市场在心理上做好的准备★◆，尤其是以DeepSeek为代表的科技突破对于信心的强化，均非2018年骤然遭遇贸易战时可比。一方面■◆■★★■，参考2018-2019年的历史经验已经验证■◆，中美关税冲突对股市的影响多为消息面的短期冲击。并且，期间随着谈判进程的推进，市场同样存在相机反弹的潜力。

　　美国宣布所谓“对等关税■◆★★”政策引发美国和全球股市震荡◆■■■。AJ贝尔公司分析师估计，全球股市价值已蒸发约4.9万亿美元◆■★。《金融时报》报道认为★◆，美国股市过去两天缩水5.9万亿美元。美国总统特朗普近日在社交媒体上转发其支持者发布的一段视频，视频开头表示股市是“故意”的。此后，特朗普又发文喊话让美国人民“挺住”。特朗普5日承认关税政策引发全球震荡，但他敦促美国人民“保持耐心◆■◆★◆”。

　　短期防御思维继续占优。看好高股息相对收益，反击资产（农产品）和对冲资产（房地产★★◆、建筑装饰、消费刺激）现阶段占优。关税冲击对科技产业逻辑的影响有限◆■■★，维持2025年科技结构牛判断，新一轮行情启动等待关键产业催化落地★■★◆◆。继续推荐：国内AI算力和应用、具身智能★◆、低空经济。

　　兄弟姐妹们啊，清明假期结束了★★◆◆，准备周一开盘了★■★，相信大家心里面一定有些忐忑★■◆■，泰勒找了十大券商的最新研判★◆◆◆，给大家投资做做参考。

　　对于大类资产及A股的影响上，风险资产短期面临调整压力，A股企稳需关注政策节点。一方面，广谱关税增加全球贸易风险■■◆，市场避险情绪短期或加速升温，风险资产普遍面临调整压力★★■。而美股作为全球风险资产的风向标，◆■◆“滞胀★■★◆◆★”担忧升温将会使得美股短期调整压力进一步增加。短期来看，考虑后续中国和其他国家的反制以及美国后续可能的升级措施◆★，短期市场仍处于risk-off阶段，黄金的避险配置需求仍将延续■■■。

　　4月2日美国加征关税措施超预期，但A股市场表现整体好于预期，凸显市场韧性。反而美股暴跌，彰显◆◆■“东升西降◆■★■◆■”趋势◆■■◆。当前市场关注点转向年报季，投资者将回归基本面，关注企业实际业绩表现◆■★■。同时，鉴于全球贸易冲突升级◆★，我国反制措施也是市场关注的焦点问题，以及影响市场走势的主线之一★★★★◆。总体看★★◆◆■，市场需合理预期政策节奏，当前重点在于既有政策的落实落地★★。未来可考虑通过加快拉动内需★★、相机推出增量政策等措施，稳定市场情绪、增强市场韧性，对冲美国关税冲击。

　　本周四凌晨（美国4月2日晚间）特朗普在白宫签署两项关于所谓“对等关税”的行政令，宣布对所有贸易伙伴设立10%的★◆★“最低基准关税”，同时对包括中国在内的数十个其他国家和地区在10%基础上加征更高关税。其中，美国对中国征收的★◆★◆◆■“对等关税”税率为34%★★■★。据白宫网站和《》等美媒报道■■★■，这是特朗普今年1月上台后★■◆，迄今为止宣布的最大规模的新关税政策★◆■★★■，向包括盟友在内的全世界祭出关税大棒。“对等关税★■★◆◆”不适用于某些商品，包括铜◆■★◆■、药品、■◆★■■★、木材、黄金★★◆、能源和★★★★◆“美国无法获得的某些矿产”。

　　美国总统特朗普2日在白宫签署两项关于“对等关税◆◆■”的行政令，向全球贸易伙伴征收高关税税率，中国率先予以对等回应，全球进入流动性冲击的危机模式，全球风险资产大跌，中国资产相对抗跌。本次关税互相加征后，中美贸易脱钩进一步加剧。在外部不确定性加大的背景下，启动内需消费成为稳定中国经济的必然选择。不同情形的出口增速假设下，社零增速需要较去年回升2.2%~4★■★.9%能够完成全年5%的GDP增速目标。

　　中国政府关于反对美国滥施关税的立场，其中提到，近期◆■★■★■，美国以各种借口宣布对包括中国在内的所有贸易伙伴滥施关税，严重侵犯各国正当权益★◆，严重违反世界贸易组织规则，严重损害以规则为基础的多边贸易体制，严重冲击全球经济秩序稳定，中国政府对此强烈谴责，坚决反对。

　　关税冲击全球风险资产◆★◆◆，短期市场仍处于risk-off阶段◆■■◆★■。本周全球市场在特朗普“对等关税”的影响下出现大幅波动★◆。美欧股市带领下风险资产大跌■★，大类资产仅美债、中债及黄金表现相对占优。本次◆★◆◆★◆“对等关税■◆■”幅度和范围均超出此前市场预期。对基本面的影响上■★，本次关税或将推升美国经济短期“滞胀”的风险及中长期的不确定性。一季度以来的★◆“滞胀”担忧存在升温的可能性，短期联储宽松阻力或进一步增加★★◆■■。而后续各国的反制措施和后续谈判进程，以及美国基本面数据转弱后政策应对都将进一步增加基本面的不确定性。对于国内来讲■◆◆◆■，内需对冲政策的必要性和可能性进一步提升。财政发力有望提速，货币宽松可能性也有一定提升★■★◆■★。

　　财政部有关负责就惠誉下调我主权信用评级有关问题答记者问，财政部表示，下调我主权信用评级是有失偏颇的■★■，不能充分客观反映中国的实际情况和国际国内市场对中国经济回升向好的一致认知。对此我们深表遗憾◆★◆★■★、不予认可。

　　即将到来的年报及一季报季■■，自由现金流向上拐点将会确认，消费领域改善幅度大，自由现金流收益率最高。在市场波动加剧时，具有防御属性的资产的特征就是估值低预期低，从全球资产视角来看，符合这个特征的就是A股和港股的消费股。目前的消费股选择逻辑有别于十年前地产和基建融资周期驱动经济的时代，具有精神属性的消费◆◆■◆、适老龄化消费、政策支持方向消费、小额可选消费是四大选择消费股的原则。

　　中期看■★★◆■，关税政策使美国经济面临更大的滞胀风险，也让美联储的对冲政策受到制约◆★◆■，市场从衰退预期交易转向衰退交易的可能性上升。中国政策发力时点可能提前，中美周期同频时点可能提前，核心资产的配置性机会窗口随之提前，甚至可能与此次外部冲击落地带来的交易性机会出现重合。

　　2.自主可控链条。回顾2018—2019年中美贸易摩擦时期，自主可控方向也走出了独立行情。本轮中美贸易摩擦面临升级，科技侧制裁或也将加码■■◆■★★，中国核心产业的本土替代进程有望加速，自主可控方向的半导体设备与材料、芯片、★■◆、高端制造等分支有望走强。3.避险资产。随着贸易摩擦升温，全球风险偏好将系统性下修，避险资产成为资金共识，黄金价格或持续上涨■◆■◆◆★；A 股以公用事业■★、为代表的核心红利资产具备韧性。4.反关税品种◆★◆。关注农业、稀土等反关税品种■■■。

　　更重要的则是当前无论是国内所处的内外部环境★◆■、潜在增量政策的储备，还是基于未来经济转型的战略诉求，相比2018年，本轮对于外部不确定性的应对都将更加具备信心和底气★★■：首先，国内因素仍是决定A股走势的核心矛盾■■◆★■。与2018年“内外交困”的宏观环境不同■★★◆，当下国内正处于内需接力、科技突破的阶段◆★，将成为我们应对外部压力的信心来源。其次，面对外部的不确定性■★◆★★★，当前国内依然有较为充足的政策储备进行对冲。此外，从外部环境来看■★★◆，随着上一轮关税冲突后，中国企业积极寻求出口目的地的分散，叠加部分产品在全球出口市场的话语权进一步提升◆◆◆■★，我国当前面临的出口环境已然不同。

　　市场热点2★★★：如何看待后续宏观政策★★◆■★★，特别是财政与货币政策发力对冲海外风险？外部压力下◆■★，国内宏观政策有望发力对冲★◆★■，其中财政政策更值得关注、有望靠前发力。一方面■■■★，今年政府工作报告明确增量资金2◆■★.9万亿元■◆■★◆，可供使用财政资金充足■★◆★★。另一方面，债券发行提速，一季度地方政府新增专项债已发行9602亿元，进度约22%高于去年同期的16%◆◆◆◆■■。同时4月将续发30年期超长期一般国债■◆■★、首次发行2025年中央金融机构注资特别国债◆◆★★◆，或表明财政政策发力有望在4月提速。相比之下★■◆★■，面临汇率压力下★◆，短期内全面降息概率不大，降准可期。

　　市场热点1：如何看待美国对等关税？对等关税加剧全球经贸摩擦◆■，税率呈现亚洲欧盟北美的特点，并且越南等国加征关税后税率高于中国★◆★，吸引更多制造业向北美区域特别是美国回流。此前特朗普在竞选总统过程中表示，考虑将对中国出口商品关税税率加至60%，而本次加征后加权税率已超过60%★★，或推动国内相关储备政策加速出台落地。下一阶段政策发力领域可能包括出口企业扶持、促出口转内销、进一步提高消费财政资金支持力度、加速重大项目建设、选择合适时机降准等★■。

　　关税进展仍有不确定性◆■，但衰退预期交易正加速切换到衰退交易■■■◆★，中美周期同频时点可能提前。短期看，特朗普正以极限施压策略换取更大利益，后续关注各国协商进展和行业豁免情况★◆◆■★◆，在此之前，预计风险偏好降低，市场波动加剧，但仍处于衰退预期交易阶段◆■◆。

　　就全球而言，特朗普的激进政策■■■，将动摇资本最关键的预期和信心，全球金融风险将显著加大◆★★◆★。就国内而言■◆，特朗普的关税，将使得市场由此前的高风险偏好的科技重估与大国“东升西降”的■■◆★◆“预期叙事★■★■◆”，转入关税、通缩压力★★★◆、楼市等★■◆■■★“现实叙事”★■◆★■。当前的投资策略仍然建议维持★◆“高低切换■★★◆”的思路，尤其注意高估值★◆★■、高杠杆、业绩承压的中小市值风险■■，重视防御类与安全类主线）总量政策定力下的★◆★“防御类◆◆★■★”主线★■■◆★★：债券◆◆、红利类资产（）★◆■。2）特朗普2.0全球地缘秩序崩塌下的■★■★◆“安全类■★■◆◆◆”主线：黄金、有色◆■◆◆、电力设备、核电产业链、军工等。

　　A股重拾强势的三个触发因素：1. 特朗普政策掣肘显现■◆◆◆■，外资可能继续流入A股定价中国资产重估。2.一带一路国家的城镇化支持外需，国内政策发力 + 经济转型◆■■◆，消费对内需的支持增强，落实到中微观数据改善上。3■★★★◆■. 科技产业趋势的进一步突破。

　　在外部不确定性加大的背景下，内循环的重要性再度提升◆■，安全的重要性再度提升★★◆■，因此在这个逻辑下，、和自主可控再度迎来机会。最终A股尤其是A股内需消费应该是全球投资在本轮美国关税冲击中最具韧性的资产◆■■★■★。

　　沪深北交易所发布程序化交易管理实施细则，2025年7月7日起施行，对程序化交易实行实时监控，重点监控瞬时申报速率异常、频繁瞬时撤单、频繁拉抬打压、短时间大额成交等异常交易行为。机构投资者应当对程序化交易进行全程管理◆★◆，建立健全合规风控制度和交易监控系统■★，有关责任人员应当对交易合规性进行审查、监督和检查。

　　其中提到★◆★，美国政府逆世界潮流而动，对包括我国在内的几乎所有贸易伙伴出台所谓的“对等关税◆■★★■★”■★，我国第一时间采取了坚决有力的反制措施，引发全球高度关注。未来根据形势需要，降准、降息等货币政策工具已留有充分调整余地，随时可以出台◆◆★★；财政政策已明确要加大支出强度◆★■★■◆、加快支出进度■◆◆★◆■，财政赤字◆★★■★、专项债、特别国债等视情仍有进一步扩张空间；将以超常规力度提振国内消费，加快落实既定政策，并适时出台一批储备政策★★■；以实实在在的政策措施坚决稳住资本市场，稳定市场信心★■，相关预案政策将陆续出台★■■★；各级政府将■◆■◆“一行一案★■◆◆”“一企一策”精准帮扶受冲击较大的行业和企业，支持企业调整经营策略，指导帮助企业在尽可能维持对美贸易的同时★◆，开拓国内市场和非美市场★★。同时，我们将敦促美方纠正错误做法◆★■■，以平等、尊重、互惠的方式，同中国和世界各国磋商★◆■，妥善解决贸易分歧。

　　特朗普对等关税落地后■◆■■，本周四市场的第一反应是行情有韧性，多个时间维度上的潜在变化（关税调整缓和，国内政策对冲，中国外循环优化等）均有所反映。本周五海外继续大幅调整◆★■★◆，投资者才普遍转向悲观◆★。在我们看来，市场的第一反应可能是方向正确的◆◆★★■■，只是时机稍早。美国政策分歧客观存在，特朗普政府掣肘势必增加。关税极限施压，后续应有所求，美国版化债可能才是核心目的。对于中国而言★★■★，惊涛骇浪下的战略机遇期正徐徐展开■★★。

　　美国全国各地4月5日举行超过千场抗议活动，反对美国政府近期的政策，抗议地点涵盖纽约、芝加哥、波士顿、西雅图■■■◆★★、洛杉矶等★■◆★■◆。全美抗议活动组织者表示◆◆，这是1月20日特朗普就任总统以来美国爆发的最大规模集体抗议。美国政府削减劳工权利、破坏医保体系以及导致全民生活成本持续上涨的举措，是激发民众抗议的主要原因。

　　短期市场先防范好冲击：特朗普对等关税极限施压后，市场可能要先出清基本面回落的担忧◆◆◆。全球衰退交易可能快速扩散■◆，二季度“债强股弱”的资产配置组合本就是基准判断★★■■◆★，短期可能集中加速演绎■■★。市场调整时间/空间先达标，之后就可以考虑后续变化对市场的影响了◆■◆■★■。

　　风格上■★◆■，从政策经济周期、相对盈利优势、长线资金定价和市场生态变化四个维度看■◆◆■，核心资产将迎来新周期◆◆★，GARP策略预计将明显跑赢。